核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；湖南电大几本，湖南长沙电大是几本4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wē湖南电大几本，湖南长沙电大是几本i)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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