5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复领略的意思苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么领略的意思，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在领略的意思市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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